張華 繪

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　　對于經歷了6年熊市的A股來說，2013年的走勢似乎有些波瀾不驚。然而，股市的各項改革與制度建設在過去的一年卻并不平靜。新股發行制度改革、保護中小投資者權益意見出臺、新三板擴容至全國……這一系列根本性的改革舉措給股市帶來的影響將是長遠的。新的一年里，股市面臨著哪些有利條件？能否成功走出低谷？投資者應如何應對？

　　六年熊途，A股新年去向何方？

　　下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足

　　2013年的最后一天，經歷前期連續下跌的滬深股市終于頑強收紅，其中，上證指數以0.88%的漲幅收于2115.98點，但相比去年底2269.13點的收盤價，全年跌幅達6.57%，這也成為了A股從2008年走熊以來的第六個年頭。

　　另一方面，創業板在2013年的出色表現似乎又給了A股市場一線曙光，截至2013年底，創業板全年上漲超過80%，部分板塊如通信、傳媒類個股更是出現了翻倍的走勢。隨著中國經濟的持續向好和A股市場整體估值水平逐漸降低，人們對2014年A股市場走出一波牛市行情充滿期待。

　　相比一些投資者的樂觀，部分分析師則對2014年A股市場整體走勢比較謹慎。

　　“盡管A股走勢與宏觀經濟的中高速增長并不匹配，而且當前估值水平已經具有絕對優勢，但我們仍然認為牛市尚在醞釀期。”中信證券首席策略師毛長青分析認為，一方面短期經濟增速及企業盈利增速仍在下滑，改革的陣痛將可能出現，潛在的信用風險和流動性壓力仍然存在，流動性因素和無風險利率水平將成為制約估值的核心因素；另一方面，新一屆領導層已經給出了明確的經濟增長方向和預期，中國經濟的產能過剩調整正逐步接近尾聲，新一輪經濟周期即將開啟。在這兩大因素作用下，2014年A股市場下行空間有限，但是上行動力同樣相對不足。上證指數核心運行區間將在1900—2500點。

　　光大證券首席分析師滕印也認為，展望2014年股市，盡管會有階段性反彈出現和主題投資的結構性機會，但市場調整趨勢仍將延續。上證指數存在回補2008年11月7日形成的“4萬億行情向上跳空缺口”(1762—1782點)的可能。缺乏業績支撐和資金支持的高估值品種，其調整的壓力將進一步加大。

　　IPO開閘，“打新”之戰收益幾多？

　　無論好壞的新股均能夠為投資者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變

　　新年伊始，新股發行正式開閘，證監會表示，2014年1月，將有約50家公司陸續登陸A股市場，其中主要是中小板和創業板公司。根據目前已獲得新股發行批文相關公司的公告，最早將有公司于1月8日起進行網上申購。

　　新股發行箭在弦上，很多投資者又開始摩拳擦掌準備“打新”之戰，那么，在新股發行制度改革后，新股是否還會成為市場一致熱捧的“香餑餑”，“打新”又將收益幾何？

　　“注冊制是中國證券市場推進市場化進程中的一場革命，它將使原有市場的估值體系發生根本性的變化，高估值品種的價值回歸之路將出現加速。”滕印認為，從歷史來看，我國新股抑價狀況顯著，主要原因在于國內股市投機風氣較濃，“打新”穩賺不賠也成為投資者的共識，但伴隨著注冊制改革的推進，未來新股的稀缺性將逐漸降低，并將可能打破新股的神話，需要投資者進一步擦亮眼睛，選準真正具有發展前景、估值合理的新股，才能取得良好的收益。

　　“在資本市場改革之后，包括新股發行體制改革、退市制度改革、分紅機制完善等等一系列改革方案均旨在樹立價值投資觀念，同時也將使得新股定價更為合理，新股抑價狀況可能得到改善。”毛長青也認為，在新股投資時，投資者可能需要更為關注新股本身基本面狀況，新股無論好壞均能夠為投資者帶來顯著收益的狀況可能會逐步改變。

　　毛長青建議，在目前已過會的82家企業中，不乏質量較為優良的企業，其中過半企業相較行業ROE(凈資產收益率)較高，PE(市盈率)較低，投資者可以重點關注。

　　估值高企，新興行業能否持續領跑？

　　“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資策略的關鍵

　　2013年，以創業板為代表的新興行業股票表現亮麗，成為市場熱捧的投資寵兒。然而，隨著新興行業股價的持續上漲，這些行業的估值逐步高企，據統計，2013年在創業板上市的355家公司中，有超過1/6的公司實現了年內股價翻番。其中，漲幅最大的中青寶在年內最高上漲650%多，排在漲幅榜第二至八位創業板公司的股價年漲幅也都超過了300%。創業板的整體估值水平一度高達60倍市盈率，這讓很多投資者望而卻步，也讓市場對新興行業未來的走勢估判產生了嚴重分歧。

　　事實上，作為中國經濟轉型發展的反映，新興行業類股票在2013年的突出表現并非毫無緣由。從產業分布來看，2013年表現較好的行業是傳媒、計算機、通信、國防軍工、醫藥和電力設備等，這些行業符合經濟發展和產業升級的大趨勢，而且政策層面也給予了引導和扶持。傳媒受益于文化強國建設；計算機、通信、電子元器件則普惠于信息化建設；國防軍工受益于維護國家安全的目標；醫藥則在老齡化趨勢下將維持高增長；電力設備中的節能變頻設備、特高壓和輸配電設備、光伏等新能源設備也是政策扶持或鼓勵發展的細分領域。

　　毛長青認為，去年的行業漲幅順序體現了年度間的行情反轉規律。比如，2012年漲幅排名前三的行業在去年都是下跌的，2012年漲幅排名末八位的行業在去年都是上漲的。其中，2012年表現最差的三個行業(通信、電力設備、計算機)在去年的漲幅都超過了30%。因此，去年傳統和新興的冰火兩重天的分化行情，以及近幾年的行業指數年度反轉規律，提示了新興行業在2014年可能會有回調風險。

　　與此同時，IPO開閘、新股發行體制改革、創業板放寬財務準入指標、新三板擴容等舉措都會降低A股新興行業中存量成長股的稀缺性，拉低它們的估值水平，進而引發系統性回調的風險。

　　在投資策略上，滕印認為，“以小為主，喜新厭舊”，抓住“跌出來的機會”是2014年投資策略的關鍵，控制高估值品種調整帶來的損失，挖掘優質中小盤新股的投資機會。

　　根據中信證券的研究，2014年主要投資機會將集中在三條主線：一是群眾消費板塊。2014年的消費增速會有所恢復，再考慮到通脹緩升以及經濟結構往消費轉向，具有防御價值的大消費板塊將成為資金配置的最佳選擇。二是政府投資重點。2014年政府財政支出結構邊際增長最快的領域，主要是國家安全和生態環保領域，投資機會更確定。三是改革兌現主題。在全面深化改革的執行期，A股主題機會也將被持續激活，國企改革、對外開放和人口戶籍政策調整相關的概念板塊值得關注。新股投資機會也應深入挖掘。

　　延伸閱讀

　　“數”說2013股市

　　2013年A股市場整體下跌。上證綜指全年下跌6.75%；深證成指全年下跌10.91%。不過，中小盤股表現出色，中小板指整體上漲17.54%；創業板指一騎絕塵，整體上漲82.73%。

　　2013年6月25日，兩市跳空低開，大盤直接砸穿1949點，在下探至1849點后獲得支撐，創下2009年以來4年半的歷史新低。創業板則逆勢上行，10月10日，創業板指盤中最高觸及1423.97點，同2012年12月創下最低位的585.44點相比，實現翻番。 錢緊是2013年困擾A股的重要因素，整個6月滬指跌幅達13.97%，這是自2009年8月以后46個月最大單月跌幅。

　　據統計，截至12月31日收盤，今年合計有1682只個股上漲，占比達68.3%。其中股價翻番的個股有191只。網宿科技全年漲幅超過了4倍，成為2013年漲幅最大股票。掌趣科技排名第二漲幅399%，奮達科技上漲389%，中青寶、上海鋼聯等漲幅超300%。

　　遐想2014股市

　　申銀萬國：伴隨經濟進入平臺期以及十八屆三中全會對市場化改革方向的進一步明確，改革制度紅利的釋放將有助于提升股市中長期預期收益率。投資者應等待2013年年報業績風險釋放后積極尋覓良機，一些高估值成長股有望重新出發。

　　國泰君安：從資本市場角度看，2014年A股市場將是經濟轉型和估值重建之年，建議投資者踏準三波上漲行情。第一波來源于信用風險重建；第二波是企業盈利能力重建；第三波源于增長信心重建。

　　中金公司：改革打開中期增長空間，A股市場將會迎來反轉，而非周期性反彈。隨著投資者對中國經濟增長可持續性重拾信心，股市有望迎來估值修復。

　　@未來的投資家：經濟轉型無牛市，經濟轉型有牛股，預判2014年N型走勢，無全面性牛市，有結構性、階段性牛市，大盤指數年線收陽。

　　@終南無塵：資金高成本將會持續很長時間，資產下行將是趨勢。上證2460一線是分水嶺。在此之下多看少動為妙。

　　@愛財的老張：對2014年股市的看法是底部肯定會出現，如果有強烈下跌，大膽買入。

　　@曉峰_徐：股市，2014年又是個擴容年，二級市場如果沒有增量資金是好不到哪的。既然管理層有能力擴容，相信也有配套的政策支持增量資金流入。

　　@牛SHI超人：2014年，順勢而為，回報率沒有強求。錢財不入急門。2014，加油！