本報記者從部分商業銀行了解到，目前《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》已下發至銀行，《征求意見稿》實行對銀行理財業務分類管理，根據理財產品投資范圍，可以將商業銀行理財業務分為基礎類理財業務和綜合類理財業務。其中，從事綜合類理財業務的商業銀行資本凈額不低于50億元。商業銀行首次開展理財業務3年內的，應當從事基礎類理財業務。

　　焦點1

　　對銀行理財業務資質進行分類

　　具備衍生產品交易資格的商業銀行可以發行掛鉤衍生工具的結構性理財產品，結構性理財產品的基礎資產應當與衍生產品交易部分相分離，投資范圍應當符合本行理財業務經營范圍；衍生產品交易部分應當符合銀監會關于衍生產品業務管理的相關規定。

　　某股份制銀行資管人士表示，這意味著對銀行理財業務資質進行分類，體量很小的銀行，其理財業務開展將受到很大限制。

　　基礎類理財業務是指商業銀行發行的理財產品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產。綜合類理財業務是指在基礎類業務范圍基礎上，商業銀行理財產品還可以投資于非標準化債權資產、權益類資產和銀監會認可的其他資產。

　　融360理財分析師認為：銀監會此舉意在通過抬高“非標”資產投資的門檻，降低小銀行因開展高風險理財業務而遭嚴重沖擊甚至倒閉的可能性。

　　據招商證券金融業首席研究員馬鯤鵬估算，在全國2500家銀行中(900家銀行+1600家農村信用社)，有250家左右銀行發行的理財產品有投資權益類和非標資產的資格。

　　焦點2

　　禁止發行分級產品

　　《征求意見稿》要求銀行禁止發行分級產品。

　　分級理財產品是指商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算，而是由合同另行約定、按照優先與劣后份額安排進行收益分配的理財產品。

　　5月初，本報就曾報道，銀監會窗口指導城商行和農商行停止新發分級理財產品，對于已經發行的，到期后不能再發。有銀行資管人士分析稱，分級理財產品通過分層設計，容易為劣后資金輸送利益。不過，據了解，近年來，多數銀行對發行該類產品已經非常謹慎。

　　融360理財分析師認為，新規禁發分級理財產品，一方面是防止資金通過分級加杠桿流入債市而增加風險；另一方面，近期有越來越多的銀行推廣高凈值產品，銀行理財產品越來越像基金，新規落地后，這種趨勢將受到遏制。但由于分級理財產品在銀行理財產品中所占比例并不大，因此這道禁令的影響較為有限。

　　馬鯤鵬指出，分級理財產品(受限)不等于配資等結構化產品(不受限)：優先劣后配資等是在理財資產端分級，不受限制，分級理財產品是在理財負債端分級，被新規禁止，這類產品目前只有部分小銀行有，體量極小。

　　焦點3

　　不得投資各類資產受益權

　　《征求意見稿》對銀行理財業務進行了限制性投資的安排。

　　其一，商業銀行理財產品不得直接或間接投資于本行信貸資產及其受(收)益權，不得直接或間接投資于本行發行的理財產品。銀行面向非機構客戶發行的理財產品不得直接或間接投資于不良資產及其受(收)益權，銀監會另有規定的除外。

　　其二，商業銀行理財產品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受(收)益權，不得直接或間接投資于非上市企業股權及其受(收)益權，僅面向具有相關投資經驗，風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。

　　有分析人士表示，雖然目前還沒有統計銀行理財資金有多大規模進入股市，但從寶能與萬科之爭的案例透露出來的情況來看，銀行理財資金通過比較隱蔽的方式進入股市，的確是在給銀行和股市帶來潛在風險。

　　焦點4

　　銀行理財計提風險準備金

　　《征求意見稿》規定，商業銀行應當建立理財產品風險準備金管理制度。

　　商業銀行應當按季從凈利潤中計提理財產品風險準備金，其中，除結構性理財產品外的預期收益率型產品，按其產品管理費收入的 50%計提；凈值型理財產品、結構性理財產品和其他理財產品，按其產品管理費收入的10%計提。風險準備金余額達到理財產品余額的1%時可以不再提取；風險準備金使用后低于理財產品余額1%的，商業銀行應當繼續提取，直至達到理財產品余額的1%。

　　限杠桿

　　單只理財產品

　　總資產受限制

　　在新產品準入方面，《征求意見稿》要求，商業銀行應當建立理財產品的內部審批政策和程序，在發行新產品之前充分識別和評估各類風險，由負責風險管理、法律合規、財務會計管理等職能的相關部門進行審核，并獲得董事會或其授權的專門委員會/部門的批準。

　　此外，《征求意見稿》在控制杠桿作出了要求，商業銀行每只理財產品的總資產不得超過該理財產品凈資產的140%。

　　馬鯤鵬指出，單只理財產品總資產不得超過其凈資產140%不等于限制配資杠桿：140%是針對理財產品本身通過融資放大杠桿，配資杠桿是理財資金以優先級形式投出去之后，整個資管計劃的杠桿，按銀監會最新規定，股票配資最高杠桿是1:2。

　　理財產品影響

　　銀行理財收益率或繼續下行

　　相關銀行人士表示，最終版本仍可能存在變數，不過，一旦實施，對銀行的影響不小。銀行資管業內多名資深人士表示，近兩年來，資管行業發生了較大變化，金融混業趨勢下，資金通道叢生，邊界模糊，而監管層的共識逐漸明朗，去影子銀行、去通道，加強表外監管，是愈發明確的大方向。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，新規的實施將使得銀行理財產品投資范圍縮窄，獲取高收益項目的空間也更小，這勢必導致銀行理財產品收益率的下行。不過，當前，銀行業競爭激烈，部分銀行確實存在激進投資行為，更嚴厲的規定可以令得銀行理財產品更安全。

　　郭田勇還認為，雖然銀行理財產品不得直接或間接投資于境內上市公司股票，但是銀行理財產品收益率的下行，勢必影響部分客戶的風險偏好，轉向投資券商、基金公司等權益類產品，這對資本市場的健康發展也有好處。

　　馬鯤鵬指出，目前并未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業基金、兩融受益權等，權益類資產占理財總規模(23萬億左右)預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發行的理財產品拒之于權益類資產門外，從風險防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大)，大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產受限后，對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。

　　普益標準也認為，由于新規在多個方面收緊了對于銀行理財的限制，此舉可能會對A股市場在短期內形成利空。如基礎類銀行不再能投資權益類產品，這將導致部分銀行理財資金的流出，但是考慮到基礎類銀行的客觀情況，這部分資金量可能不大。

　　A股影響

　　跌穿3000點

　　可選高息低估值股避險

　　廣州日報訊(記者楊欣)7月27日，滬指一度大跌逾3%，失守3000點，創業板一度跌超6%，近百股直奔跌停，各大板塊盡墨。市場人士普遍認為，市場放量重挫的原因一方面是階段性技術指標過高相關如周線技術指標等，但同時也與《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》的下發有一定關系。

　　技術形態來看，上證指數不僅有效跌破3000點整數關口，同時也跌破5日、10日、20日以及30日等各條均線的支撐，K線上形成極為難看的、斷頭鍘式的巨量陰線。

　　部分市場人士認為，不排除有場內資金提前獲知利空消息而出逃。本地券商一位市場人士告訴記者，市場擔憂銀行理財配置權益類資產受到較大影響，因而觸發調整。

　　興業證券首席策略分析師王德倫認為，銀行理財監管新規短期內對情緒的影響比較直接，影響風險偏好。

　　平安證券最新發布的一份研報認為，銀行資金進入股市的路徑主要有結構性配資、兩融收益權回購和收益互換、股權質押業務和定增及員工持股等，這四類相加合計規模保守估計在1.1萬億左右。

　　對于中長期的影響，王德倫認為，此舉對A股市場的影響可能沒有想象的那么嚴重。銀行理財監管新規的立意在于“規范”而非“限制”，而且目前尚在討論，真正出臺前會有一段時間過渡期，征求意見稿也還有調整可能。而銀行理財目前權益類投資占比較小，約7%左右。不過，他同時提到理財監管新規體現了“金融去杠桿”的方向，對資金面和風險偏好的影響是持續的。后續仍需密切關注。

　　從結構上來看，可以側重于穩定增長、高股息高分紅、低估值的品種，比如消費品的龍頭。今年的一條投資主線是全球負利率、需求疲軟，因而具備高股息率、需求穩定增長的消費品龍頭在海外市場都表現不錯。