【導讀】國家發改委警示企業債風險，發債門檻可能提高。《央廣財經評論》本期觀點：企業債急需跳出“舊債還不起、新債借不到”的怪圈。

　　央廣網8月7日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，經濟增速放緩，“穩增長”成了第一要務的同時，防風險也需要全力以赴。當前，企業債高速供給的現象，引起了監管部門的高度重視。今年以來企業債發行規模已經超過去年全年。多家媒體報道，國家發改委本周召開了關于企業債風險的座談會，提示風險并討論對發債企業的資產負債率、兩次發債時間間隔、土地資產有效性等審核條件提出更高的要求。

　　根據媒體的報道，會上傳出的信息是，加快類的資產負債率標準被降到了20%，只有地方政府的首只城投債才可享受資產負債率低于30%。按照發改委此前的規定，資產負債率在80%-90%的企業，原則上必須提供擔保措施，資產負債率超過90%的，原則上不予核準發債，但這次討論改為，對于城投類資產負債率超過60%、產業類資產負債率超70%的，原則上要求提供擔保。資產負債率超80%的，原則上不予受理。

　　事實上，存量債務的滾動，也就是“借新還舊”在債券市場十分普遍。但是，當前經濟增速放緩，企業營收能力隨之受到影響，一旦借不上信、還不上舊，爆發剛性兌付風險，后果嚴重。也就是說，當下，企業債急需跳出“舊債還不起、新債借不到”的怪圈。

　　今年以來，企業債雪球越滾越大。我們來看一組數據：今年1到7月，企業債共發行4913億，比去年同期多增1690億，同比增長52.4%；扣除到期兌付、利息支付后的凈融資額約3262億，比去年同期多增779億，同比增長31.35%。企業債今年扎堆發行，這個現象正常嗎？經濟之聲特約評論員、中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍剖析了背后的原因。

　　趙錫軍：這個背后原因的話想還是跟資金的需求是有關系的。第二個的話跟環境也有關系，發債市場利率還是相對比較低的。第三個就是跟政策有關了，因為從政策層面來講的話，對于企業發債這一塊相對來講，只要是合理的需求，那么比去年來講的話，政策面也是有所放寬的。這幾個方面的原因在目前這個情況下，應該說是共同作用的結果，至于說這種情況是不是正常？我們要看整個資金的需求，其他方面有沒有變化？同時發債的資金是不是用到合理的地方去了，而總體得出它是不是一個正常的情況。從目前來看發債的整個資金使用，相應的控制，風險的都能做到位，那么還是比較正常的。因為從社會融資的結構來講的話，我們有些方面的融資它的增長上半年比去年同期是要減少的，比如說理財產品的增長就不如去年。

　　關于國家發改委警示企業債風險，發債門檻可能提高，經濟之聲特約評論員、財經專欄作家葉檀對此解讀。

　　經濟之聲：企業的資金缺口在哪里？您覺得哪最缺錢？

　　葉檀：現在基本上所有的企業都比較缺錢，我們知道它現在企業債分成兩塊，第一塊是城投債，另外一塊是產業債。這個城投債就是我們經常所說的地方政府的投融資平臺，那個基礎設施建設那么多，貨幣又比較穩定，所以這一塊它的資金缺口量是非常大的。那另外一方面是產業債，我們知道今年甚至包括央企這樣的大型企業在經濟都出現比較強的一些行業，像化工、紡織、機械這些行業它也有六家它的評級下調或者是展望為負面，像這些行業它的借舊還新，它的負債率都比較高，所以從這兩方面來看我們都可以看到它對于資金的需求量是居高不下的。

　　經濟之聲：我們在節目的一開始也是簡單梳理了發改委座談會上傳出的一些舉措，您來給我們做一下判斷，這些辦法的效果怎么樣？是不是能夠化解已有的企業債風險？

　　葉檀：這個其實是一個征信的手段，發改委是想化解未來的一些風險。但是現在已有的這些風險，他必須想辦法以新債來解決掉現在這個問題。我們知道今年的企業債發行量比較大，而且更加重要的是發行的利率比較低，今年企業債平均的發行利率才6.5%。去年是百分之七點幾，風險在上升，發行利率反而在下降，這個說明政府呵護企業債的用心是比較明顯的。所以我們希望企業債危機不會爆發，它的風險能夠逐漸的給消化掉。從明年來看，從現在來看的話這個企業債政府呵護的決心是不會變的。因此，它今年的開會它其實是有一些征信系統在里頭，比如說要增加擔保，比如說要提高門檻，這不是說不幫企業債了，而是說信用要增加。

　　經濟之聲：我們能感受到政府對于企業債的一種呵護。借新還舊是一種常態，但是拆東墻補西墻也是有一定風險的，發債門檻未來如果提高的話新債可能會借不到，那么舊債有可能就還不上，那有沒有這種可能性？可能性有多大？企業應該怎么樣走出這樣的怪圈？

　　葉檀：我想這個可能性是有的，也就是說如果說它的門檻上升，那么以前的一些負債率比較高的一些企業債，它償還的風險就會有一定的問題，但是預計不會爆發全面的風險，基本上還是會償還。首先這個企業債都是大型的公司在那借，然后企業債一般來說都是地方政府有密切的關系，或者跟央企有密切關系，它直接牽涉到政府的信用。所以企業債如果有風吹草動的話，我想他還是會想盡辦法來解決這個問題的。但是我們也可以看到，在這個過程當中，也就是說連包括企業債都會發生一定的問題，說明今年的金融風險是有所上升的。

　　經濟之聲：但是總體來看企業債的風險還是可控的？

　　葉檀：總體來看的話，我想應該這么說，它是受到呵護的。所以今年其實年初的時候發改委當時對于城投債這些還是有一定規定的，就是它借新還舊的可能性比較大，雖然說它現在門檻在上升，但是相對其他的債而言的話，它的借新還舊，或者它受到的呵護比較多。