1月14日，國家外匯管理局發布消息稱，經國務院批準，QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元。業界解讀，QFII額度翻倍，加上MSCI提高A股權重，A股納入新華富時指數、標普道瓊斯全球指數，滬倫通即將開通等一系列舉措，將成為A股市場在機構化與國際化深入演繹的契機。

　　本周以來，釀酒、家電、食品飲料等被認為外資最為青睞的板塊出現明顯異動。事實上，自從2014年滬港通開通以后，外資入場已經成為A股市場上老生常談的話題，通常被外資青睞的股票，會被市場貼上一個“優等生”的標簽。

　　A股國際化加速

　　“QFII額度翻倍，一方面體現了當前國內資本市場繼續擴大對外開放的姿態；另一方面也為后續外資進入A股市場早做準備。”

　　對于近日QFII再度擴容，國盛證券認為，當前，國內外官方普遍對今年外資入場持樂觀態度，QFII通道的完善能夠避免資金超預期流入產生的擁堵。未來關于外資限制性政策放開是大勢所趨，2019年外資的入場仍將對A股市場產生重要影響。

　　據測算，此次新增的QFII總額度相等于A股市場總市值的2.7%。截至2018年12月29日，通過QFII的投資額為1011億元美元，總額度使用率為67%。

　　除QFII再度擴容外，今年關于外資流入有幾個重要事件值得關注：一是A股大盤股納入MSCI指數因子有望在今年5月和8月分階段由5%提升至20%，同時創業板也有望納入；二是A股納入富時羅素指數將分別在今年6月、9月和明年3月分階段執行；三是A股將于今年9月納入標普道瓊斯全球指數；四是滬倫通有望今年開通。

　　在平安證券(香港)分析師李永琛看來，這次QFII增額是要配合MSCI指數權重調整。MSCI明晟估計，若落實將A股納入因子由5%提升至20%，可能會吸引逾800億美元海外資金流入A股市場。

　　川財證券則認為，A股國際化進程進一步加速，外資有望持續流入，預計有望帶來中長期增量資金逾4000億元。根據其測算，截至2018年三季度末，境外機構及個人持有境內股票資產總市值約占A股總市值的2.69%，占A股自由流通市值的4.49%，二者分別較2017年底的1.82%和2.85%顯著提升。

　　此外，外資私募也在積極搶灘A股市場。去年10月，管理資金量達1600億美元的全球最大對沖基金橋水基金在中國成立旗下首只中國私募基金產品。據中國證券投資基金業協會備案信息顯示，在協會登記的外資私募達到14家，包括富達、瑞銀資管、富敦、英仕曼等。

　　通常認為，去散戶化將成為股市成熟的特征之一。隨著股市的成熟，散戶比例將逐漸減少，而機構占比將逐年增大。

　　隨著外資的進入，A股的機構化與國際化同步進行中。一位業內人士稱，A股的機構化趨勢明顯。所以2015年以后績優股的表現明顯強于績差股，2017年甚至出現了單邊的白馬股大漲行情，中國平安、貴州茅臺等績優企業獲得機構追捧。其表示，監管層越來越不歡迎游資炒作概念，因此不斷地引進遵循價值理念的長期機構化投資者。

　　在機構紛紛去弱留強之際，一方面價值投資大行其道，績優藍籌被廣泛追捧，另一方面部分個股也存在著“仙股化”趨勢，1元股（股價在1至2元之間）的數目越來越多，有的距離“仙股”僅一步之遙。同花順統計顯示，截至昨日收盤，1元股的數目達到34只，而2017年12月31日收盤，1元股僅3只，均為ST股。

　　定價權之爭

　　在業界看來，外資的風格就是選擇逆市建倉并耐心潛伏，重視收集低位廉價籌碼。

　　隨著對外開放繼續提速，毫無疑問的是，作為過去兩年最重要的增量資金，外資對A股定價的影響程度正在加深。

　　以北上資金為例，其持股主要集中于消費、金融等行業龍頭。當前陸股通已進入多個行業龍頭公司的前十大流通股股東名單，對部分公司的流通股持股比例甚至已經超過20%。同花順統計顯示，陸股通持股超過20%的A股包括上海機場、顧家家居、歐普照明，對伊利股份、恒瑞醫藥、美的集團、老板電器等消費板塊龍頭持股也超過10%。

　　國泰君安分析師李少君認為，2019年A股國際定價特征進一步明顯，相對內資定價特征，其看多外資定價特征。其認為在2019年，國內市場定價因素整體偏負面，而發達國家為代表的海外權益資產仍然占優，加上市場連通性將繼續提升，外資定價因素的股票預計相對收益較為可觀。國盛證券認為，從過去兩年市場運行特征來看，外資對于A股投資行為與定價模式的重構已經在發生，外資對A股市場的話語權顯著提升，已成為A股行業輪動的新驅動。

　　一個明顯的例子是，大消費是北上資金最為偏愛的板塊，北上資金與消費行業漲跌相關性也最為明顯。國盛證券表示，外資已成為A股行業輪動的新驅動，尤其表現在對消費股走勢的影響。尤其進入2018年后，外資對于國內市場的驅動力加速顯化，北上資金流入規模與消費板塊相對收益、消費/成長指數比呈現出高度相關性。因此，其認為外資已經成為當前A股行業輪動體系中不可忽視的新驅動。

　　不過，莫尼塔并不認同這一結論。其表示，從資金流向與行業指數或個股的漲跌幅來看，依然未見北上資金變動對股價產生直接影響，主要原因在于龍頭公司仍有較多籌碼在國內機構手中。其分別比較了周度主力凈流入額與貴州茅臺漲跌幅的相關系數、周度北上資金凈流入額與貴州茅臺漲跌幅的相關系數，上述數據分別為0.73、0.39，且多數時間中北上資金凈流入情況與股票指數的漲跌是反向的，體現著北上資金低買高賣的邏輯。這意味著北上資金所擁有的定價權依然是有限的。

　　盡管如此，國內投資者機構化、海外資金話語權逐步提升，長線資金比例增加，使得價值投資理念在A股市場逐漸流行的邏輯依舊成立。外資的收益總體上也確實超過券商、基金、私募、社保、險資等國內機構，在機構投資者居第一位。

　　以QFII為例，信達證券測算顯示，2005年初至2018年一季度末QFII的累計凈值由1增長到14.11，同期Wind全A凈值由1增長至5.66。同期QFII投資年化復合收益率為22.11%，Wind全A年化復合收益率僅為13.98%，過去13年年化超額收益為8.14%。

　　“這幾年，我們聽到越來越多的投資者抱怨市場，談A股如何不堪，但問題是同樣的環境下，就有QFII成功的案例。這并不是說讓大家去崇洋媚外，其實這是沒有必要的，不同資金有不同模式。但有一點，我們是值得思考的，如果從某個節點來看，QFII都不出彩，但問題是如果我們將周期擴大，就能夠發現QFII的收益是很可觀的。”著名財經撰稿人玉名說。

　　其認為，造成差異的原因在于外資能承受局部虧損，有充分的時間去將自己運作的思路展示出來，但國內機構不能，凈值回撤，都會導致基金經理更迭。所以，外資敢于左側交易，但國內機構只能右側交易。