9月4日，騰訊開通"零錢通"功能內測，部分微信用戶受邀參與首批體驗。騰訊打通貨基后，余額寶還能再一家獨大嗎？當前兩者規模差距巨大，騰訊作何盤算？新規落地，貨基未來走向何方？央廣《王冠紅人館》財經報告為您深度解析騰訊與阿里的貨基之爭。

　　一、聚焦--騰訊"零錢通"內測 微信打通貨幣基金理財

　　9月4日，騰訊向部分用戶推送微信支付"零錢通"的首批體驗邀請，將原"零錢理財"功能升級為"零錢通"。騰訊公司回復稱，該功能仍在測試，尚未對外正式推出。

　　據介紹，零錢通功能與余額寶類似，用戶可以將零錢通里的錢用于消費，如轉賬、發微信紅包、掃碼支付、償還信用卡等，當資金放在零錢通里不被使用時，可以投資貨幣基金賺取收益。目前，零錢理財對接匯添富、易方達、南方和華夏基金等旗下4只貨幣基金，近七日年化收益率在4.14%-4.46%之間不等。

　　從產品端看，"零錢通"補齊了微信支付在活期理財產品的缺失。

　　二、解析--零錢通對標余額寶，騰訊阿里有何盤算？

　　零錢通規模離支付寶很遠

　　支付寶推出余額寶4年之后，騰訊公司終于推出了自己的"零錢"理財。

　　對騰訊而言，對接的4只貨幣基金不及1200億元，無法與余額寶1.43萬億的規模相提并論。

　　從數據看，目前仍在測試的"零錢通"對接匯添富、易方達、南方和華夏基金等旗下4只貨幣基金但規模仍較小。數據顯示，截至2017年6月末，易方達易理財規模為606億、華夏財富寶A規模為211億元、匯添富全額寶規模為205億元，南方現金通E規模為161億元，四只產品合計規模為1183億元。

　　對余額寶而言，今年6月，余額寶新增對接博時合惠貨幣基金，目前余額寶一共對接兩只貨幣基金。截至2017年6月末，天弘余額寶規模突破1.43萬億元，博時合惠貨幣基金的規模為239億元。

　　截止6月末，天弘余額寶規模突破1.43萬億

　　騰訊定位"小額"，馬云說不怕

　　外界認為，騰訊此舉意在對抗阿里系螞蟻金服旗下的"余額寶"產品。騰訊人士表示，微信"零錢通"在產品規模、功能、定位等方面都與"余額寶"有著不同之處。微信"零錢通"的資金規模不大，屬于"小額高頻"理財場景。該人士透露，資金轉入零錢通的方式，只能通過微信零錢轉入，而無法通過銀行卡等其他渠道轉入。而微信零錢的來源主要來自于朋友之間收發紅包、轉賬，消費場景則主要是打車、吃飯，都是小額場景。

　　根據騰訊中期業績報告，截至2017年6月末，微信和WeChat合并月活躍用戶數從今年初的9.38億增長到9.63億，同比增長19.5%，二季度平均每天新增活躍用戶約為28萬。根據支付寶今年初數據，2016年有4.5億實名用戶使用支付寶，其中71%的支付筆數發生在移動端。

　　如此巨大的客戶量和流量優勢是騰訊的殺手锏，零錢通打通了微信支付的理財入口，補齊了產品缺失，而更重要的仍然還是支付。對于零錢通與余額寶的競爭，是通過支付間接競爭，即通過微信支付與支付寶的競爭間接發揮作用。對用戶而言，是先選擇支付工具，然后才選擇支付工具的內部理財產品。

　　對于微信支付的用戶而言，優勢在于依托微信，用戶基數大，可能給余額寶的用戶造成一定的分流，這也要看用戶的使用習慣是否愿意發生遷移。最直接的一個好處是：余額寶如今將個人投資額度下調至10萬，有些人的"小金庫"裝不下了，而這次又可以開一個新的"小金庫"，吃早餐也能多加一個荷包蛋了。

　　阿里深耕金融領域多年，已經有了很強的影響力。目前余額寶的七日年化收益為4%左右，比同期銀行利率高不少，這是相當有吸引力的。其次，余額寶的流動性好，隨取隨存。也就是說，作為日常的白領、小販、學生、藍領等龐大的人群，余額寶是最佳理財場所。

　　對于微信和支付寶的競爭，馬云其實早有看法。在不久前的一次年會上，馬云表示，"我對支付寶的要求就是，讓任何一個老太太的權利和銀行行長的權利一樣。即使要交電費，也不需要排很長時間的隊伍，手機上按一下，都能付掉"。

　　此外馬云強調，微信支付和支付寶競爭激烈，這是好事。有人參與，共同將二八變成八二，共同推進社會進步。 "二八"即服務20%的客戶賺80%的利潤。未來則是八二，服務好80%沒有被金融服務的客戶。

　　余額寶一家獨大的日子很可能將要成為過去，但在應用場景做得更好的情況下，騰訊、阿里的空間很大，有可能擠占銀行很大一塊業務。

　　三、前瞻--貨基變局在監管，重量級貨基規模受限

　　貨基瘋長引發擔憂，監管出手防控流動性風險

　　互聯網"零錢"游戲，背靠巨大的流量，對每一家貨幣基金都是巨大的誘惑。但其挑戰在于監管層對于貨幣基金的收緊。

　　中基協數據顯示，截至7月底，我國貨幣基金的規模已經從2016年的4.3萬億增長至5.8萬億，貨幣基金快速增長的過程中，隱藏在其中的流動性風險也引起了監管的高度重視。

　　9月1日，證監會正式公布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，針對貨幣市場基金的流動性風險管控作出了專門規定，并將于10月1日正式實施。

　　備受矚目的是對基金管理人風險準備金的要求。該新規要求：同一管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產凈值合計不超過風險準備金月末余額的200倍。對于管理人風險準備金不符合要求的，不得新設貨幣基金和理財基金，管理人風險準備金計提比例提升至20%以上。

　　貨基規模遭遇天花板，天弘基金被迫二選一

　　為了符合相應的規定，規模較大的貨幣基金后續發展將受到一定的限制。事實上，在《新規》出臺之前，余額寶的個人投資額度上限已經一降再降，從最開始的50萬元，降到了25萬元，8月份又降到了10萬元。

　　今年一季度，余額寶首次突破1萬億元的規模，并且步入高速發展期，二季報顯示，余額寶的規模已經達到了1.43億元，成為世界上規模最大的貨幣基金。然而，生意越做越大，風險也隨之大幅提高。在新規下，天弘只能被迫二選一。一種選擇是準備不少于200倍，即不少于71.5億元的風險準備金；另一種是不再發起新的采用攤余成本法核算的貨基，并將已有貨基的風險準備金提高到20%。

　　然而，準備71.5億的風險準備金，對于天弘基金來說存在著巨大的壓力。2017年上半年，天弘基金的總營收也只有40.13億元。

　　而如果選擇將已有貨基的風險準備金提高到20%(此前是10%)，天弘也要付出代價。2017年半年報顯示，余額寶上半年共收取約17億元的管理費，據20%分攤到每個月，即每個月0.57億元。每個月0.57億的風險準備金對于天弘基金來說沒有太大壓力，但為保住余額寶，天弘基金需要放棄發起新的攤余成本法貨基。

　　"對于貨幣基金而言，貨基新規導向是降規模，降收益，限發展。尤其是對于依賴委外、機構客戶，單一客戶占比太高的貨幣基金將受到很大的限制。"有公募基金人士認為。

　　對于余額寶來說，放慢腳步似乎是必然的選擇。

　　四、總結

　　余額寶先行4年后，騰訊終于推出了自己的"零錢"理財。對標阿里余額寶的"零錢通"是騰訊打通貨基的關鍵，補齊了微信支付在活期理財產品的缺失。雖然當前兩者之間是10倍的規模差距，但憑借微信近10億的月活用戶，其流量優勢將逐步顯現。然而，監管層已經開始收緊肆意擴張的貨基規模，天花板即將到來，重量級貨基路在何方，我們將持續關注。

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　　央廣《王冠紅人館》輿情課題組 朱珊珊