國家統計局9日公布，5月全國居民消費價格指數（CPI）環比下降0.1%；同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.3%；同比上漲5.5%，漲幅比上月回落0.9個百分點，連續3個月回落。專家表示，目前來看既不存在通脹壓力，也無通縮風險，預計貨幣政策將保持穩健中性。

　　CPI走勢基本平穩

　　據國家統計局測算，在5月份1.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1個百分點，比上月擴大0.4個百分點；新漲價因素約為0.5個百分點。

　　從影響CPI同比漲幅的商品和服務價格來看，非食品價格是推升CPI的主要因素。國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，5月食品類價格下降0.7%，影響CPI下降約0.14個百分點。其中，鮮菜由于氣溫上升而供給量增加，價格下降6.2%；雞蛋供大于求，價格下降4.1%；豬肉供應充足，價格下降2.9%。三項合計影響CPI下降約0.24個百分點。

　　對于核心CPI方面，交通銀行首席經濟學家連平認為，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%，走勢平穩，為近年來相對較高水平，但不存在通脹壓力，也無通縮風險。核心CPI上漲與經濟結構轉換有關，但需求回落及食品價格漲幅回落導致CPI上漲動力趨弱。就全年通脹水平而言，預計6月CPI同比漲幅仍將繼續走高，但下半年隨著總需求的小幅回落、去杠桿防風險導致流動性有所收緊、市場利率小幅走高，均會導致物價承壓。預計今年CPI同比漲幅將呈現中間高、兩頭低的走勢。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，今年我國通脹水平大概率會呈現“前低后高”的情況。1-5月CPI總水平同比上漲1.4%，隨著下半年通脹水平的溫和回升，預計下半年CPI總水平同比上漲1.6%-1.7%。總體上，今年消費價格水平處于一個溫和回升的“前低后高”的狀態，全年既不會存在通縮，也不會發生滯脹。

　　PPI漲幅連續收窄

　　相比于平穩的CPI漲幅，PPI漲幅出現了一定程度的沖高回落。

　　分行業看，5月份煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、石油加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業等六大行業合計影響PPI同比上漲約4.1個百分點，占總漲幅的74.5%。但從同比漲幅看，六大行業價格漲幅均有所回落。

　　連平表示，超過半數的工業行業產品價格下跌，有沖高回調的特點。企業補庫存周期逐漸減弱，不會顯著拉動需求。由于貨幣政策保持穩健中性以及金融去杠桿，不會出現釋放流動性抬高工業產品價格的現象。因此，PPI漲幅繼續收窄的可能性較大。

　　中信建投證券宏觀固定收益首席分析師黃文濤表示，PPI漲幅繼續收窄，中下游行業對PPI同比漲幅的拉動率轉為負值。這可能意味著，中下游行業對于前期上游原材料價格上漲的成本消化基本結束，未來可能對PPI同比漲幅帶來下拉影響。

　　 “隨著油價基數的上升，油價同比漲幅繼續收窄。與黑色、有色、化工、煤炭相關的采選、加工等8個子行業的PPI同比漲幅均在收窄之中。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示，今年PPI同比漲幅見頂下行的態勢基本確認，但主要是供給側結構性改革中的階段性放緩，需求側并未出現大的波動，因而下行走勢不會非常劇烈。

　　為調控提供操作空間

　　對于貨幣政策，連平認為，CPI低位回升、PPI高位回落，二者剪刀差收窄，趨于合理水平，物價應不是目前貨幣政策關注的主要目標。物價狀況和運行態勢為政策調控提供了良好的操作空間和環境。

　　“關于貨幣政策，‘監管協調2.0’是央行貨幣政策的核心影響因素。盡管貨幣政策大幅放松的可能性幾乎為零，但存在邊際上的拐點。”鄧海清表示，目前來看，經濟及通脹數據并非貨幣政策的核心變量，不會對貨幣政策構成制約，監管協調才是目前央行的核心變量。

　　方正證券分析師楊文敩認為，從宏觀層面來看，對貨幣政策的“掣肘”力度將減弱，預計貨幣政策將保持穩健，預期可能邊際好轉。（記者 彭揚）