緩慢復蘇的實體經濟和規模越來越大的貨幣投放正在造就一個個資金“堰塞湖”。

　　據國家統計局公布的數據，截至2016年8月末，我國貨幣和準貨幣（M2）供應量達到了創紀錄的151.0982萬億，同比增長11.4%。在此之前，該數據一直維持在150萬億以下。另一方面，自今年3月起，我國制造業采購經理人指數結束了連續7個月的萎縮，但始終未有大的起色。

　　在這樣的背景下，越來越多的上市公司沒有選擇持幣“坐幣上觀”，而是通過購買銀行對公理財產品實現套期保值或降低貸款利差，以應對未來不時之需。

　　理財市場“超級買家”

　　據 同花順 iFinD統計（以實際購買日期為準，剔除現金處置進展公告等往期交易），從2016年9月1日至10月19日，滬深兩市共有167家上市公司斥資400.05億元人民幣購買了344項各類信托及理財產品。其中，單筆金額最高的為中國動力（600482.SH）于9月13日購買的中信理財人民幣結構性理財產品，金額達到了50億元；預期收益最高的是 中原內配 (002448.SZ)購買的恒天財富投資基金，該信托的預期收益為6.9%。

　　另據記者統計，從2016年初至10月18日，滬深兩市上市公司累計購買理財產品次數2703次，購買理財產品累計動用資金2481.35億元。

　　9月以來，上市公司購買的344項現金管理產品中，僅有11項為信托產品，3項為包括回購、資管在內的“其他產品”，其余全部是保本固定收益或保本浮動收益型理財產品。其預期收益區間為1.5%至5%；委托期從9天至1554天不等,大部分集中在90至180天之間。

　　由于資金來源不同，上市公司也對名下現金資產進行了不同配置。兩大交易所對募集資金有較嚴格的監管要求，因此大額募集資金一般投向收益較低的保本型理財產品，而小額自有資金則可以選擇高收益的信托或其他類型的產品。

　　銀行業內人士表示，機構專屬類理財產品在設計上更多考慮了滿足監管的保本需求；除認購起點較高外，與個人購買的理財產品相比并沒有區別。認購機構專屬理財的資金一般會投向銀行間市場信用等級較高、流動性較好的債券或貨幣市場工具，比如債券回購、拆解、存放同業、央行票據、國債、金融債以及高信用級別的企業債等低風險資產。

　　盡管上市公司認購的機構類專屬理財占全部理財市場比重較小，但仍以高集中度成為市場不折不扣的“超級買家”，且數據占比遠遠高于2015年。

　　據同花順iFinD統計，2015年，上述前三家上市公司合計購入理財產品567.48億元，占2015年全部A股上市企業購入理財產品總額的兩成。

　　投資收益直逼凈利潤

　　對于上市公司使用閑置自有或募集資金購買理財產品，業內一直有兩種聲音。持批判態度者認為，這些企業將原本應該運用于主業或進行產業升級改造的資源投放資本市場，是“不務正業”，也是管理層將價值創造這一任務推諉給銀行金融業的“偷懶”表現。支持者則認為，企業將閑置資源利用起來，或提高了資本回報率，或實現了流動資金的保、增值。閑置資金通過理財產品這一渠道進入資金需求方，發揮了市場的調節作用，實現了最優配置。

　　不論動機如何，這一市場規模的持續擴大是毋庸置疑的事實。據同花順iFinD，2014年，有361家上市公司購買了3021項各類理財產品，金額總計2469.88億元；2015年，購買理財產品的上市公司數目達到420家，它們購買了3159項各類理財產品，金額達2931.93億元；今年年初至10月19日，有401家上市公司購買了2704項各類理財產品，金額總計2482億元，已經超過了2014年全年的規模。

　　對比去年與今年的數據可以發現，在單月成交量上，2016年在大部分月份都超過了2015年。除1月、4月、7月不及2015年之外，2016年的月均理財產品成交量均超過了250億元，如無大的意外，今年最終數據超過往年是大概率事件。

　　麥肯錫公司高級經理郭凱元向《中國經營報》記者表示，上市公司使用閑置資金購買理財產品，既是一種投資，同時也可能是為了降低自身的貸款利率。“銀行一方面希望提高貸款定價，一方面又希望增加手續費等中間業務的收入，就會通過理財產品來實現。舉例來說，如果銀行放貸利率是10%，銷售的理財產品預期收益是6%，兩相抵消，銀行最終只賺4%。”同時，對于銀行來說，理財產品可以使其將高資本耗用高收益的項目資產打包出售，也轉移了自身的經營風險，因此是一個“雙贏”的結果。

　　如郭凱元所言，鐘情于購買理財產品的企業往往都具備高資本耗用的特質，且大部分集中于航運、采礦等被普遍視為產能過剩的領域。近年來活躍于理財市場的企業資金來源大致可以分為兩類，一是像中國動力、天海投資、聯絡互動等通過資本運作募集了大量資金的企業；二是像 兗州煤業 、 重慶水務 、 招商輪船 等自身經營狀況相對同業來說尚可，有大量資本金富余的企業。

　　通過近年來的現金管理及各項投資，上述企業從資本市場獲利頗豐，補足了主營業務增長乏力的短板。同期投資收益甚至直逼扣非后的凈利潤。

　　以天海投資為例，2015年，該公司投資收益高達2.32億元，而同期扣非凈利潤也只有2.48億元。兗州煤業在2015年創造了8.31億元的凈利潤，同時又從投資中獲得了6.09億元的收益。兩相對照，可以看出，上市公司很難抑制投身資本市場的沖動。