如果需求沒有出現(xiàn)大幅攀升，并且也沒有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場不太可能出現(xiàn)供求平衡。高盛預計，隨著中國的需求放緩至20年來最低水平，大宗商品的價格在年底之前還將繼續(xù)下跌15%，這樣的市場行情為礦工削減成本帶來越來越大的壓力。此前高盛將截至2018年的銅價預期下調(diào)44%。

　　“雖然知道礦產(chǎn)企業(yè)的情況非常糟糕，但沒有想到會如此糟糕。”一位大宗商品貿(mào)易商呂蒙（化名）告訴記者：“在大宗商品行業(yè)中，銅是我們國家比較有競爭力的品種，但是近期所受到的壓力也非常大，許多中小銅礦已經(jīng)被迫停產(chǎn)�！�

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國1-7月銅精礦產(chǎn)量97萬噸，同比下滑5%。據(jù)調(diào)研，國內(nèi)銅礦山減停產(chǎn)主要集中在四川、云南、安徽、甘肅等地區(qū)。

　　云南一家銅礦企業(yè)負責人表示：“從去年開始我們已經(jīng)開始嚴格控制成本了，但是由于國內(nèi)環(huán)保政策日益趨嚴以及國際銅價下跌加速，我們還是決定先停產(chǎn)以控制虧損的程度�！�

　　據(jù)了解，國內(nèi)銅礦企業(yè)35%為私有礦企，這些私有中小礦山開采成本較高，隨著銅價大跌，這些礦山減停產(chǎn)的比例增加，不過，幸運的是這種現(xiàn)象還沒有蔓延到大型國有礦企。

　　其實，不僅僅是銅，也不僅僅是中國礦企，在商品熊市加上股市調(diào)整的背景下，全球礦企都面臨嚴峻的市場環(huán)境，全球資源股也已經(jīng)成為“棄嬰”，即便在仍處牛市的美國股市中，資源股也乏人問津。

　　回吐十年漲幅

　　“今年，國內(nèi)主要產(chǎn)糖區(qū)減產(chǎn)幅度較大，市場認為糖價會有一輪上漲行情，我是嘗試做多白糖期貨的，結(jié)果8月24日、25日兩天的下跌異常猛烈，讓我損失慘重，現(xiàn)在不敢再做多了�！逼谪浲顿Y者李平（化名）表示。

　　8月24日，國內(nèi)大宗商品市場遭遇“跌停潮”。瀝青、鎳、菜粕、鄭醇、PTA、白糖等13個期貨品種跌停，橡膠、螺紋、熱卷、玻璃等主力合約盤中觸及跌停。

　　市場人士調(diào)侃，商品價格前期已經(jīng)處于地板價水平，奈何地板之下還有地下室�！按笞谏唐肥袌鲞^剩局面持續(xù)不斷，再加上信心脆弱，股市暴跌成為了商品下跌催化劑。畢竟市場。”方正中期研究院院長王駿認為。

　　國際大宗商品市場同樣慘淡。

　　8月24日，反映全球商品期貨價格的主導指數(shù)CRB指數(shù)跌至185.13點，創(chuàng)14年來新低，而這將逼近1986年紐交所推出以CRB指數(shù)為標的的期貨交易以來的最低紀錄，距離29年來的最低點181.83點不足4個點。

　　當日，美原油期貨失守每桶40美元大關(guān)，最低下探37.75美元，布蘭特原油期貨再創(chuàng)十年半新低，跌至每桶42.23美元，倫銅跌破5000美元大關(guān)創(chuàng)6年新低，ICE期糖跌至10.13美元創(chuàng)7年新低。

　　大宗商品價格回吐此前10年牛市漲幅，而且可能仍然沒有見底。

　　數(shù)據(jù)顯示，Nymex原油市場的多頭頭寸跌至2009年以來的最低水平。而Nymex原油的多頭/空頭比例跌到了1.59，較2009年3月的1.35歷史低點并不算太遠。

　　農(nóng)產(chǎn)品也一樣，對沖基金連續(xù)5周降低農(nóng)產(chǎn)品多頭倉位。美國CFTC數(shù)據(jù)顯示，11種農(nóng)產(chǎn)品的期權(quán)和期貨合計頭寸下滑了21%，至18萬手。這一數(shù)據(jù)5周以來累計下降幅度更是達到驚人的67%。

　　美銀美林8月最新發(fā)布的基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，全球基金經(jīng)理正以前所未有的速度削減大宗商品和能源股的持倉，多頭頭寸降至5年低點，以避免可能的進一步下行風險。

　　資源股危局

　　在價格急挫之下，資源股表現(xiàn)差勁可以預見。

　　8月24日，澳大利亞標普澳證200指數(shù)收盤大幅下挫4.3%,報5001.3點，逼近5000點整數(shù)關(guān)口，為2013年7月19日以來最低收位。英國富時350礦業(yè)股指數(shù)過去四年跌逾六成。

　　個股的表現(xiàn)同樣糟糕。

　　在英國、香港同時掛牌的全球最大資源交易商嘉能可的財務報告令人大跌眼鏡。嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元；營業(yè)收入出現(xiàn)了25%的同比降幅，至857億美元。

　　市場失望情緒體現(xiàn)在了股價上。嘉能可2011年5月上市價為5.3英鎊，8月19日，倫敦嘉能可股價暴跌9.7%，至158.95便士，為歷史最低水平。

　　過去3個月，嘉能可股價累計下跌了44%，是英國富時100指數(shù)成份股中表現(xiàn)最差的。當前股價較該股歷史峰值重挫66%。

　　該公司在2013年的年度財報中表示，如果銅價下跌10%，那么公司的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）就將被抹去12億美元。而現(xiàn)在金屬銅價格已經(jīng)跌破了5000美元大關(guān)。

　　其他大型礦商、油企等資源型企業(yè)情況大同小異。

　　8月25日，全球最大礦企必和必拓在2015財年報中表示，截至6月30日的2014至2015會計年度期間，公司營業(yè)收入同比下降22.2%，至522.67億美元，同期凈利潤19.1億美元，和上期138億美元相比跌幅達86.2%。2015年初至今，該公司股價累計跌幅已達15%。

　　此前，雪佛龍（Chevron Corp）也發(fā)布了第二季度財報，雪佛龍凈利潤下降至5.71億美元，每股凈利30美分，遠遠低于彭博匯編的分析師每股凈利1.16美元的預期，創(chuàng)十幾年來最低水平。一年之前該股凈利為56.7億美元，每股凈利2.98美元。�？松�美孚石油第二財季凈利41.9億美元，每股凈利1美元，預估為1.11美元，一年之前凈利87.8億美元，每股凈利2.05美元。美孚盈利創(chuàng)2009年來新低，財報發(fā)布后盤前美孚股價下跌2%。

　　美國一家對沖基金負責人告訴記者：“即使美國股市依然處于牛市，但是資源股沒有人會去碰。”

　　凈利潤下滑還是幸運的，更多美國大型油氣生產(chǎn)商第二季度財報依然顯示虧損嚴重，油價的暴跌對美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)沖擊巨大。

　　作為北達科他州最大的能源公司之一，ContinentalResources表示，由于6月WTI原油平均價格維持在每桶59.83美元，該公司才實現(xiàn)了正現(xiàn)金流。而下半年WTI原油平均價格只有保持在每桶60美元以上，該公司才有可能避免出現(xiàn)負現(xiàn)金流的情況。但目前最大的問題是第三季度迄今WTI原油平均價格已經(jīng)低于每桶49.50美元，現(xiàn)報于每桶43美元附近。

　　根據(jù)石油企業(yè)近期公布的二季度財報顯示，受油價低迷的影響，油企利潤同比大幅減少。石油巨頭中，�？松�美孚稅前凈利潤同比減少50.85%，殼牌集團利潤同比減少38.92%，道達爾公司同比減少23.69%，英國石油公司同比減少56.81%。根據(jù)凱豐投資公司的報告，目前常規(guī)油田的開采成本基本在40美元/桶-50美元/桶之間。今年油價在40美元/桶-60美元/桶震蕩，也就是說，今年常規(guī)油田的開采處于虧損或微利狀態(tài)。

　　債臺高筑

　　比利潤下滑更讓人擔憂的是資源類企業(yè)債務違約風險

　　嘉能可信用違約掉期（CDS）價格暴增至兩多年以來的最高水平。

　　嘉能可市值縮減至220億英鎊，剔除170億美元的庫存，公司凈負債高達296億美元。

　　受債務困擾的還有亞洲最大的商品貿(mào)易巨擘來寶集團，來寶集團在亞洲煤炭和銅市場具有重要的地位。

　　近期該集團的信用違約掉期（CDS）大幅上漲，飛利浦證券、大華繼顯、聯(lián)昌集團甚至限制了來寶集團的在線股票交易，并對該股票施加了其他限制，因來寶集團股票波動性大幅上升。

　　來寶信用評級前景已被降至負面，債券交易價格低于投資級發(fā)行人通常的債券價格。

　　自2月以來，來寶集團股價累計跌幅超過了60%，是新加坡基準股指海峽時報指數(shù)中表現(xiàn)最差的。

　　美國的油氣公司借起錢來也非常膽大。僅2010年以來，他們的貸款總額暴漲了55%，至2000億美元。根據(jù)標普Capital IQ的數(shù)據(jù)，2010年美國以油氣生產(chǎn)為主業(yè)的公司混合債務總額為1280億美元。到2014年第四季度，這些公司債務已經(jīng)高達1990億美元。這些公司中不包括�？松�美孚和雪佛龍；在債務大增55%的同時，2014年9月以來的營收增速只有36%。

　　油價持續(xù)下滑使得頁巖油企業(yè)的經(jīng)營面臨高風險。標準普爾研究發(fā)現(xiàn)，在美國100家中小型頁巖油企業(yè)中，有3/4由于高負債有破產(chǎn)倒閉風險。

　　2015年1月2日，WBH能源（WBH Energy）這家位于得克薩斯州奧斯汀的私營公司由于貸款人拒絕再給貸款，成為美國首家提交破產(chǎn)申請的頁巖油開采企業(yè)。

　　近日，墨西哥灣鉆井承包商赫拉克勒斯海上開采公司（Hercules Offshore）宣布，該公司已經(jīng)與債權(quán)人達成一項擬定好重組計劃的破產(chǎn)協(xié)議，計劃將12億美元債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，并且募集4.5億美元新資金。而薩姆森資源公司（Samson Resources）上周五宣布，該公司正在協(xié)商一項重組計劃，擬由第二留置權(quán)持有人再向該公司注入4.5億美元，以此換取該公司重組后的全部股權(quán)。

　　惠譽評級公司（Fitch Ratings）在一份最新的報告中表示，今年能源企業(yè)的債務違約率已經(jīng)達到3%，而且很可能會攀升至4%。該行業(yè)往年的平均違約率是1.9%。據(jù)惠譽報告，一家公司在完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的交易之后，最終被迫進入破產(chǎn)重組進程的幾率為66%。

　　為避免最壞的情況發(fā)生，資源企業(yè)不得不從降低成本、提高效率、大幅裁員等方面去保證公司利潤，讓公司股東滿意。

　　嘉能可集團已經(jīng)宣布將2015年投資預算減少到60億美元，而不是此前計劃的65億至68億美元。同時，集團表示將2016年支出減至50億美元以內(nèi)。根據(jù)目前預測，嘉能可集團全年營業(yè)利潤為25億美元。雪佛龍在財報中也稱，已經(jīng)裁員1500人，占全球員工總數(shù)的2.3%，節(jié)約開支10億美元左右。

　　必和必拓首席執(zhí)行官Andrew Mackenzie表示，“我們不再要求保持和過去一樣的投資水平，提高生產(chǎn)率將使得我們可以以低成本來增加現(xiàn)有業(yè)務的產(chǎn)能”。必和必拓還稱將進一步削減生產(chǎn)成本，并將下一財年資本開支預算從90億美元下調(diào)至85億美元。此前力拓中國區(qū)總裁任濱彥也表示，力拓在2015年初制定的全年成本縮減目標是7.5億美元，今年上半年這一目標已完成了85%。目前，力拓已將全年成本縮減目標設(shè)置到了10億美元。

　　資源行業(yè)上下游企業(yè)也不得不向市場妥協(xié)，全球第一、第二大油田服務商施倫貝格爾公司和哈利伯頓公司近日祭出大招，同意讓甲方以“賒賬”或者“發(fā)放抽成”等方式購買服務。按照部分合同，服務商將支付油井的前期投入，從而得到油井的部分股份，取得分紅。

　　仍在增產(chǎn)

　　雖然資源企業(yè)已經(jīng)站在了懸崖邊上，但是大宗商品的價格非但沒有止跌的跡象，且供應過剩格局也不會輕易改變。

　　石油輸出國組織歐佩克(OPEC)月報顯示，12個成員國的原油產(chǎn)量在3月以后超過了此前的日產(chǎn)3000萬桶的生產(chǎn)目標，7月份更是高達3150萬桶，創(chuàng)下約3年來的最高水平。最大產(chǎn)油國沙特阿拉伯的日產(chǎn)量為1035萬桶，連續(xù)5個月突破1000萬桶。第二產(chǎn)油國伊拉克的日產(chǎn)量也達到400萬桶，較上年增加了20%以上。

　　由于伊朗核談達成全面協(xié)議，歐美對其解除了經(jīng)濟制裁。伊朗產(chǎn)原油的供給也可能出現(xiàn)增加。伊朗的國有通信公司在8月中旬指出，伊朗回歸市場后，歐佩克的原油日產(chǎn)能可能達到3300萬桶。

　　據(jù)國際能源署(IEA)預測，2016年歐佩克產(chǎn)原油的需求將增加至3080萬桶。即便如此，可能還是無法消化相當于200萬桶的過剩供給。歐佩克失去了調(diào)整需求的能力，最近開始要求非成員國實施減產(chǎn)。

　　大宗商品資深投資人Jim Rogers表示：“投資界有一句老話，即治療低價的辦法就是低價。當供應枯竭的石油，油價自然不會再跌。”

　　英國調(diào)查公司Energy Aspects表示，要消除過剩的供給，“原油價格必須進一步下跌”，認為WTI原油應該停留在每桶低于40美元的水平。 花旗集團報告也稱，在爆發(fā)企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)、垃圾債利率飆升、主權(quán)債務違約問題之前，國際油價就不會真正觸底。

　　光大期貨分析師李宙雷表示：“很多商品價格跌穿了企業(yè)成本線，企業(yè)虧損都是事實，但是為了維持現(xiàn)金流，更多的企業(yè)不是選擇減產(chǎn)而是增產(chǎn)，這是非常要命的。”

　　從鐵礦石四大礦山發(fā)布的第二季度季報來看，第二季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量達到8530萬噸，創(chuàng)該公司二季度產(chǎn)量最高紀錄，同比增加7.4%，環(huán)比增加14.4%；力拓二季度鐵礦石產(chǎn)量7970萬噸，環(huán)比增7%，同比增9%；必和必拓二季度鐵礦總產(chǎn)量6533萬噸，環(huán)比增長1.49%，同比增長4.7%；FMG二季度鐵礦石產(chǎn)量為4100萬噸，同比降低0.2%，環(huán)比增長11%，2014/15財年發(fā)貨量大增33%至1.654億噸，超出預期水平。

　　從四大礦山的季報來看，除FMG明確表示2015/2016財年繼續(xù)維持當前水平外，其他三大礦商擴產(chǎn)計劃都將導致鐵礦石產(chǎn)量的繼續(xù)增長。

　　必和必拓CEO麥安哲在財報中表示，更高的生產(chǎn)效率將成為總資本支出減少情況下業(yè)績增長的唯一途徑。有消息指出，必和必拓還將投資2.4億美元升級西澳大利亞海上鐵礦石設(shè)施。這些資金將用來購買6艘拖船，并在黑德蘭港建設(shè)一座新的拖輪碼頭，預計2016年三季度完成建設(shè)。2015財年，必和必拓通過黑德蘭港預計出口約2.5億噸鐵礦石。