5日，在中國(guó)證券報(bào)、江西省上市公司協(xié)會(huì)和江西省證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)主辦的“第二屆江西資本市場(chǎng)高端發(fā)展論壇暨‘金牛私募’走進(jìn)江西大型活動(dòng)”中，多次榮獲中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)的星石投資、朱雀投資、重陽(yáng)投資和景林投資對(duì)A股走勢(shì)進(jìn)行了探討。幾位專家提醒投資者，此時(shí)正是熊牛轉(zhuǎn)換期關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資者被熊市思維主導(dǎo)而忽視諸多利好。從政策面、基本面還有利率下行等因素看，權(quán)益類資產(chǎn)估值上升期將要來(lái)臨。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在不確定性，必須依靠貨幣政策持續(xù)寬松。

　　“站隊(duì)”權(quán)益資產(chǎn)時(shí)點(diǎn)已到

　　朱雀投資高級(jí)合伙人王歡和重陽(yáng)投資合伙人、基金經(jīng)理陳心認(rèn)為，目前市場(chǎng)已處于熊牛轉(zhuǎn)換期，牛市曙光顯現(xiàn)，但市場(chǎng)還處在熊市思維中。主要原因是經(jīng)濟(jì)增速下行的基本面、流動(dòng)性和房地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險(xiǎn)影響，以及投資者對(duì)中國(guó)“三期疊加”（“經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”）缺乏信心。重陽(yáng)投資數(shù)據(jù)顯示，目前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于十多年來(lái)的歷史高位。

　　幾位金牛私募投資經(jīng)理認(rèn)為，這一思維應(yīng)開(kāi)始切換。實(shí)際上，目前已有較多利好但市場(chǎng)關(guān)注不足，例如經(jīng)濟(jì)區(qū)間管理較成功、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效、長(zhǎng)端利率繼續(xù)下行和新股供給有限。“站隊(duì)”權(quán)益資產(chǎn)時(shí)點(diǎn)已到。

　　首先，經(jīng)濟(jì)增速下行破位已結(jié)束，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面向好。王歡認(rèn)為，“克強(qiáng)指數(shù)”好于預(yù)期，企業(yè)利潤(rùn)增速高于收入增速，說(shuō)明調(diào)結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。

　　景林投資首席策略分析師倪軍認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有機(jī)會(huì)，人口紅利雖已結(jié)束、但素質(zhì)紅利仍將繼續(xù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)移大勢(shì)所趨，TMT、醫(yī)療、消費(fèi)服務(wù)、高端制造業(yè)存在巨大機(jī)會(huì)。2013年，服務(wù)業(yè)在我國(guó)GDP中占比首次超過(guò)制造業(yè)增至46%，服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)顯著大于制造業(yè)，因此新增就業(yè)沒(méi)有壓力。

　　其次，在政策面上，私募人士認(rèn)為，微刺激還將繼續(xù)。王歡認(rèn)為，今年以來(lái)，以高鐵、定向?qū)捤蔀榇�表的“微刺激”政策不斷，體現(xiàn)高層底線思維。若無(wú)再壞預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面處于底部區(qū)域時(shí)，政策是決定市場(chǎng)的前瞻性力量。倪軍認(rèn)為從長(zhǎng)期看，新“國(guó)九條”、混合所有制改革、自貿(mào)區(qū)開(kāi)放等改革紅利將有效釋放民間投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　最后是流動(dòng)性。4月以來(lái)，定向?qū)捤韶泿耪�策頻出，貨幣政策中性轉(zhuǎn)松，定向降準(zhǔn)開(kāi)啟貨幣寬松之門(mén)，短端利率已有較大回落。私募人士認(rèn)為，未來(lái)長(zhǎng)期利率還有一定下降空間。隨著利率下降，股市投資價(jià)值正在顯現(xiàn)。

　　陳心表示，貨幣政策正從“鎖長(zhǎng)放短”到“鎖短放長(zhǎng)”。目前，“定向?qū)捤?定向降準(zhǔn)”貨幣政策微調(diào)，有利于降低穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)融資成本和非理性融資需求，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。目前，長(zhǎng)端利率回落幅度有限，利率水平依然偏高，但具備一定下降空間。“依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)原理，繼短債和長(zhǎng)債價(jià)格上揚(yáng)后，優(yōu)質(zhì)公司股票價(jià)格將上揚(yáng)。”

　　王歡認(rèn)為，目前權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)基本出清，股市下跌對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)作出反饋。向下風(fēng)險(xiǎn)可控，向上彈性正在醞釀。“在個(gè)人資產(chǎn)幾大類配置中，房地產(chǎn)面臨預(yù)期向下拐點(diǎn)，信托產(chǎn)品面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露，只有股票資產(chǎn)處在低點(diǎn)。”

　　“牛市號(hào)角已吹響。”王歡說(shuō)，“經(jīng)歷多年沉淀，A股底部已漸漸清晰。當(dāng)前A股正處在熊牛轉(zhuǎn)換區(qū)域。”

　　短期風(fēng)險(xiǎn)在地產(chǎn)

　　對(duì)短期經(jīng)濟(jì)和股市，星石投資和景林投資人士認(rèn)為，仍然有風(fēng)險(xiǎn)。倪軍認(rèn)為，通脹今年內(nèi)不會(huì)成為主要矛盾，地產(chǎn)與投資下行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期仍有壓力。由于銀行體系面臨存款流失、成本上升壓力，利率下行速度較慢，因此短期經(jīng)濟(jì)要企穩(wěn)可能要等到四季度。此次經(jīng)濟(jì)增速下行有地產(chǎn)周期、人口結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期因素存在，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能時(shí)間更晚、幅度更弱。二季度GDP同比增速有望微幅回升，但主要是基數(shù)效應(yīng)所致。三季度GDP增速將再度回落，有望低于一季度水平。四季度GDP增速存在不確定性。

　　星石投資首席策略師楊玲認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)最大不確定性是樓市。目前，房?jī)r(jià)超出合理水平，嚴(yán)重透支未來(lái)，長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整難以避免。房地產(chǎn)政策取向發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。金融環(huán)境生變?cè)跊_擊房?jī)r(jià)。預(yù)計(jì)美國(guó)QE3年末完全退出，2015年中期或首次加息，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已來(lái)臨。美元進(jìn)入升值周期，長(zhǎng)期看我國(guó)面臨資金流出壓力。

　　倪軍認(rèn)為，未來(lái)要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只能依靠貨幣政策放松。目前的政策組合是“匯率小幅貶值 貨幣微放松 財(cái)政支出加速”。上半年財(cái)政政策已開(kāi)始小幅發(fā)力，拉動(dòng)總需求小幅復(fù)蘇，但由于土地轉(zhuǎn)讓收入快速下降，財(cái)政支出增長(zhǎng)空間有限，需放開(kāi)地方政府融資渠道。