國務(wù)院總理李克強(qiáng)5日在十二屆全國人大二次會議上所作的政府工作報告，用33個字來部署資本市場改革：“加快發(fā)展多層次資本市場，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場。”對如何健全多層次資本市場體系，包括證監(jiān)會主席肖鋼在內(nèi)，來自證監(jiān)會系統(tǒng)的多位人士在最新刊發(fā)的《清華金融評論》中撰文進(jìn)行全面闡釋。其中，有一些觀點(diǎn)引人關(guān)注，包括：股票交易所市場是多層次資本市場的“壓艙石”，要繼續(xù)壯大主板市場；改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當(dāng)降低財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻，建立再融資機(jī)制；允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市；監(jiān)管部門要把工作重心從“選好人”轉(zhuǎn)移到“抓壞人”上來；股票發(fā)行注冊制改革重點(diǎn)應(yīng)在信息披露方面；下一步，證監(jiān)會將從三方面深化退市制度改革等。

　　肖鋼表示，為健全多層次資本市場體系，需要在以下四項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中著力：在推動股票市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，發(fā)展和規(guī)范債券市場，穩(wěn)步擴(kuò)大期貨及衍生品市場，促進(jìn)私募市場規(guī)范發(fā)展。

　　首先，著力推動股票市場發(fā)展。股票交易所市場是多層次資本市場的“壓艙石”，要繼續(xù)壯大主板市場，豐富產(chǎn)品和層次，完善交易機(jī)制，降低交易成本。改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當(dāng)降低財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻，建立再融資機(jī)制。在創(chuàng)業(yè)板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，實(shí)行不同的投資者適當(dāng)性管理制度。加快建設(shè)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，拓寬民間投資渠道，緩解中小微企業(yè)融資難問題。

　　在清理整頓的基礎(chǔ)上，將地方區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。發(fā)展券商柜臺市場，逐步建立券商間聯(lián)網(wǎng)或聯(lián)盟，開展多種柜臺交易和業(yè)務(wù)。不同層次市場間應(yīng)建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制，改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，推動形成有機(jī)聯(lián)系的股票市場體系。

　　其次，發(fā)展并規(guī)范債券市場。應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展公司債券，豐富債券品種，方便發(fā)行人和投資人自主選擇發(fā)行交易市場，提高市場化水平；發(fā)展資產(chǎn)證券化，盤活存量資金，優(yōu)化資源配置。擴(kuò)大私募債發(fā)行主體和投資人范圍，進(jìn)一步發(fā)展場外交易；強(qiáng)化市場化約束機(jī)制，促進(jìn)銀行間債券市場和交易所債券市場的互聯(lián)互通與監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一。

　　再次，穩(wěn)步擴(kuò)大期貨及衍生品市場。應(yīng)進(jìn)一步完善商品期貨和金融衍品市場，健全價格形成機(jī)制，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格和管理風(fēng)險；穩(wěn)步發(fā)展權(quán)益類、利率類、匯率類金融期貨品種，完善場外衍生品市場體系，滿足金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理、居民理財和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多元化需求。

　　最后，促進(jìn)私募市場規(guī)范發(fā)展。應(yīng)鼓勵發(fā)展私募股權(quán)投資基金和風(fēng)險投資基金，促進(jìn)并購，增加就業(yè)，實(shí)行適度監(jiān)管、行業(yè)自律，建立健全投資者適當(dāng)性制度，規(guī)范募集和宣傳推介行為，嚴(yán)厲打擊非法集資活動。

　　他表示，多層次資本市場是對現(xiàn)代資本市場復(fù)雜形態(tài)的一種表述，是資本市場有機(jī)聯(lián)系的各要素總和，具有豐富的內(nèi)涵。應(yīng)看到，當(dāng)前我國資本市場仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，還存在不少問題，主要表現(xiàn)在市場化、法制化、國際化程度不高，直接融資比重偏低，市場層次、結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施不完善，產(chǎn)品不夠豐富，證券期貨服務(wù)業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不足等，迫切需要深化改革、擴(kuò)大開放、健全多層次資本市場體系。

　　多層次資本市場的各個層次并不是簡單平行、彼此隔離的，而是既相互區(qū)分又相互交錯并不斷演進(jìn)的結(jié)構(gòu)。資本市場的多層次特性還體現(xiàn)在投資者結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和體系的多層次、交易定價、交割清算方式的多樣性，它們與多層次市場共同構(gòu)成一個有機(jī)平衡的金融生態(tài)系統(tǒng)。

　　肖鋼指出，多層次資本市場體系的建設(shè)需要把握五個原則：要在堅(jiān)持市場化取向的基礎(chǔ)上，夯實(shí)法制基礎(chǔ)，注重防范金融風(fēng)險，完善與加強(qiáng)投資者保護(hù)，漸進(jìn)推進(jìn)改革。

　　證監(jiān)會副主席莊心一在文中提出，未來我國股票發(fā)行注冊制改革的重點(diǎn)應(yīng)該在信息披露方面，監(jiān)管部門要把工作重心從“選好人”轉(zhuǎn)移到“抓壞人”上來。下一步，證監(jiān)會將深化退市制度改革，一要增強(qiáng)強(qiáng)制退市的確定性，嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)，針對欺詐上市等重大違法行為，應(yīng)以強(qiáng)制方式堅(jiān)決將這類公司“掃地出門”，凈化市場。二是增大主動退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。三是改善退市環(huán)境，優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排。

　　深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行的制度體系與其定位還有差距。一是再融資政策遲遲未能落地，制約了已上市創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。二是現(xiàn)有的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，成長性指標(biāo)、盈利要求等與創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展特征不相適應(yīng)。三是需要簡化創(chuàng)業(yè)板公司并購重組審核程序。四是創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵仍沿用主板的相關(guān)規(guī)定，功能受限。

　　證監(jiān)會研究中心主任祁斌表示，我國可以形成交易所、全國性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場、區(qū)域性場外市場及券商柜臺場外市場三個大的層次。未來若干年，可考慮上海、深圳、香港、臺灣四大交易所建立跨區(qū)域的統(tǒng)一交易平臺或進(jìn)行一定的整合，形成東亞金融和經(jīng)濟(jì)板塊的核心，提升國際競爭力，與紐約、倫敦等國際金融中心形成抗衡局面。

　　證監(jiān)會市場監(jiān)管部副主任王嫻回顧了8年的中關(guān)村試點(diǎn)，認(rèn)為我國場外市場形成了“以主辦券商為核心”的場外市場基本制度體系。