原標(biāo)題：人民幣未來(lái)升值幅度不大（市場(chǎng)觀察）

　　進(jìn)入2014年，人民幣匯率再度向“破6”邁進(jìn)。1月10日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.1008，再創(chuàng)歷史新低。自歲末年初升破6.09關(guān)口以來(lái)，人民幣中間價(jià)跌多漲少，維持震蕩向下的格局。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期的匯率波動(dòng)，并不意味著長(zhǎng)期升值趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)進(jìn)出口的順差依然保持了一定的規(guī)模，離岸人民幣已率先創(chuàng)出新高，不排除近期人民幣即期匯價(jià)有改寫(xiě)新高的可能。不過(guò)，2014年人民幣雙向波動(dòng)趨勢(shì)將會(huì)更為顯著，未來(lái)升值幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大。

　　一年之中41次創(chuàng)新高

　　2013年以來(lái)，人民幣兌美元中間價(jià)一路高歌猛進(jìn)，連創(chuàng)新高。在歷經(jīng)一季度小幅震蕩、并未呈現(xiàn)明顯的持續(xù)升值或貶值走勢(shì)后，從4月初開(kāi)始，人民幣升值趨勢(shì)一發(fā)不可收拾。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)累計(jì)41次創(chuàng)新高，上漲1984個(gè)基點(diǎn)，升值幅度幾乎是2012年的3倍，堪稱(chēng)人民幣的“升值年”。

　　中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為，推動(dòng)2013年人民幣匯率升值有兩大主要原因：一是炒作中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資金紛紛流回到國(guó)內(nèi)，以此推動(dòng)人民幣匯率升值；二是美國(guó)QE退出的效應(yīng)。當(dāng)看到美國(guó)QE是在2014年退出，但其退出不僅幅度之小，而且極低利率持續(xù)時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為廉價(jià)資金仍然會(huì)泛濫，仍然會(huì)大量地流入中國(guó)市場(chǎng)，從而使得人民幣又開(kāi)始升值。

　　今年或?qū)⒕S持震蕩格局

　　盡管去年人民幣匯率一直保持升勢(shì)，但是未來(lái)升值步伐將會(huì)放緩，今年或?qū)⒕S持震蕩格局。中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，受跨境資金流動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)2014年人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)單邊升值的概率較小，而將雙向波動(dòng)，上下區(qū)間各為1%。

　　“隨著匯率制度改革的推進(jìn)，我們將很難再看到人民幣如2013年這樣單邊大幅升值。在我國(guó)對(duì)外資流入更嚴(yán)格的監(jiān)管以及對(duì)擴(kuò)大雙向波動(dòng)作為改革目標(biāo)之一的情形下，人民幣匯率已經(jīng)不具備持續(xù)大幅升值或貶值的條件。”復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)陳學(xué)彬表示，2014年隨著我國(guó)全面深化改革的有效推進(jìn)，資本項(xiàng)目管制的進(jìn)一步開(kāi)放，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)和匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善，人民幣對(duì)美元的彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，匯率波動(dòng)將有所增加。

　　對(duì)此，中國(guó)銀行發(fā)布報(bào)告分析認(rèn)為，一方面，經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)支持人民幣的持續(xù)升值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將更加平衡，大規(guī)模的貿(mào)易順差將不會(huì)出現(xiàn)；另一方面，美國(guó)貨幣政策向正常化回歸，國(guó)際短期資本就可能從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)國(guó)家回流。我國(guó)也將面臨資金流入減少，甚至階段性流出的情況，從而給人民幣匯率帶來(lái)大幅波動(dòng)的壓力。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)看好人民幣

　　盡管人民幣升值步伐將會(huì)放緩，但專(zhuān)家普遍認(rèn)為匯率“破6”將是大概率事件。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，雖然2014年在美國(guó)QE退出預(yù)期增強(qiáng)的背景下，資本仍有階段性流出的壓力，但考慮到經(jīng)濟(jì)預(yù)期、貨幣政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好和貿(mào)易等因素，預(yù)計(jì)明年資本流入壓力加大，人民幣匯率小幅升值。

　　事實(shí)上，隨著人民幣國(guó)際化程度日益加深，國(guó)際機(jī)構(gòu)也對(duì)人民幣未來(lái)前景看好。德意志銀行發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，盡管面臨強(qiáng)勢(shì)美元環(huán)境，但預(yù)計(jì)人民幣升值勢(shì)頭持續(xù)。隨著資本賬戶(hù)開(kāi)放，中國(guó)會(huì)進(jìn)一步提高外來(lái)投資配額，意味著證券投資進(jìn)一步流入，因此預(yù)料人民幣升值趨勢(shì)不改。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌也認(rèn)為，盡管美元因QE規(guī)模縮減透露出回歸強(qiáng)勢(shì)地位的跡象，但人民幣穩(wěn)步升值的大趨勢(shì)在今年很難改變。

　　不過(guò)，國(guó)際機(jī)構(gòu)也認(rèn)為人民幣未來(lái)雙向波動(dòng)的趨勢(shì)將比去年更為顯著。恒生銀行發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，人民幣已不再被嚴(yán)重低估。今年匯率雙向浮動(dòng)更為頻繁。預(yù)計(jì)人民幣兌美元全年升值1.7%，幅度低過(guò)去年的2.9%。