編者按：10月16日，中國證監會主席肖鋼發表的《保護中小投資者就是保護資本市場》署名文章分析了保護市場中小投資者利益的重要性，并提出一系列措施。本期專題從五大方面分析相關措施的“落地性”。

　　近期，在微信朋友圈里流傳著這樣的一則股市段子：“以題材為榮，以業績為恥；以圈錢為榮，以分紅為恥；以炒作為榮，以價值為恥；以時髦為榮，以傳統為恥；以幻想為榮，以真實為恥；以小盤為榮，以藍籌為恥；以重組為榮，以堅持為恥；以垃圾為榮，以龍頭為恥。”

　　盡管歷經多次治理，我國上市公司分紅情況有了很大改善，但長期形成的重融資、輕回報的情況仍然比較嚴重。這也是段子中譏諷“以圈錢為榮，以分紅為恥”的緣由。

　　中國證監會主席肖鋼近期表示，要健全投資回報機制。要引導上市公司積極回報投資者。根據上市公司所在板塊、所處行業、上市年限、發展階段等情況，引導公司制定差異化的分紅政策，對持續、穩定現金分紅的公司，探索建立適當扶持的制度安排。建立多元化投資者回報體系，完善股份回購制度，引導上市公司承諾在股價低于凈資產情況下開展股份回購。豐富分紅方式，探索上市公司進行股利分配時由股東自行決定選擇新股或現金，盡快推出優先股制度。

　　業內專家表示，監管層多次強調，意味著資本市場的投資回報機制將進一步完善，在健全機制的引導下，“鐵公雞”將會減少，分紅回報將成為上市公司的習慣。

　　根據Wind數據顯示，2008年至2012年A股上市公司現金分紅總額為2.41萬億元，而再融資規模為21.65萬億元。后者是前者的10倍左右。

　　另據統計，近10年來，我國上市公司現金分紅占凈利潤的比例為25%左右，而境外成熟市場通常在40%左右。盡管有國情和市場發展階段性的差異，但分紅比例不高是個不爭的事實。

　　對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，A股上市公司還沒有養成分紅的習慣。很多上市公司希望把未分配利潤留在公司內部運轉，或者放在銀行吃利息，節約融資成本。

　　雖然現金分紅是目前上市公司回報股東的最重要方式，但A股市場還有另一類分紅。繼2012年年報，南方食品推出向股東派發黑芝麻糊的分紅后，今年中報，青稞酒則推出了贈送青稞酒的分紅計劃。

　　其他上市公司股東深受刺激，中石油中石化的股東紛紛要求發汽油、而招保萬金股東則要求發房子。

　　還有一些上市公司并不動用真金白銀分紅，而是采用大比例送股。一位業內人士表示，送股只是一個數字游戲，本質是把公司的利潤資本化，投資者失去了選擇權。

　　目前，我國上市公司分紅家數占比50%，出現逐年增長的態勢。但如果從分紅連續性和穩定性來看，2008年至2012年連續5年分紅比例超過50%的公司僅21家。

　　董登新還指出，上市公司分紅比較主觀隨意，今年多分、明年少分或者不分都可以，沒有章法可循。如果參照成熟市場的做法，上市公司的分紅應有一套嚴格穩定的分配政策，大多數成熟市場上市公司都是穩定地按季度現金分紅。

　　實際上，監管層一直在強調重視資本市場投資回報。早在2004年1月國務院發布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》里，就明確提出重視資本市場的投資回報。要采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉制；重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。

　　近10年來，雖然投資者回報的情況逐漸改善，但回報的方式仍比較單一、時間也不穩定。

　　對此，董登新認為，現在國內還沒有這種氛圍，這除了需要監管部門政策引導和企業自覺外，更需要股東主動維權，迫使上市公司對股東權益更加重視。

　　業內人士表示，投資回報機制不健全是投資者回報沒能真正落地生根的根本原因之一。而也正是因此，投資者難以形成穩定回報預期，炒新、炒小、炒差等投機行為盛行，快進快出現象普遍，由此導致投資者不僅難以分享資本市場紅利，甚至在市場投資過程中落得傷痕累累。也正是因此，我國資本市場難以健康、平穩的前行。(證券日報 夏 青)